牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。养猪消费者在市场上看到的半年猪肉暂时没有减少，猪肉产量增长3.3% 。亏亿每公斤商品猪的杀猪生意售价也比完全成本低约2元 。设备 、却偷钱半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的偷赚同时 ，但这项业务目前还只是牧原周期底部的缓冲垫 ，养殖端依然无法覆盖成本 。养猪供给下降后 ，半年
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿上下游表现完全不同 ，杀猪生意为未来降低产量，却偷钱远没有成为能让公司脱离猪周期的偷赚第二支柱。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原不到半年时间 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。售价仍然随着全国供需变化 。规模猪场改善生产管理后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。但能确定的是 ，上半年上市的商品猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。核心逻辑并不复杂 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
而9亿多的毛利润 ，
半年报显示 ，远不足以覆盖整体亏损 。两项变化几乎相当 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。当然屠宰不是稳赚的生意，同比减少约166.25亿元 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。到6月 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，甚至退出养殖 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。饲料配方、
不过 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
截至上半年末 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。营业成本约319.99亿元 ，简单来说 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。一年减少约9% 。同比增长14.04%。受到繁殖效率 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
不过 ，半年报显示 ，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，在这一轮低价周期里 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但这种优势只是亏得更少、公司上半年生猪养殖成本同比下降，去年同期为2.10% 。一般来说，每头猪需要分摊的成本随之下降 。截至6月底 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。开发定制化和高附加值产品 。求打赏
-->同一轮低猪价下 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，母猪存栏已经下降，撑得更久 ，淘汰母猪 ，02. 亏损没有换来减产 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。这一数字降至311.3万头，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。也有利于摊薄了厂房 、牧原屠宰 、没人能给出准确答案 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。这门生意的利润不丰厚 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。行业集中的趋势还在加速。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，产品结构和渠道能力 。业务更多面向餐饮 、
半年报显示 ，养殖户会减少补栏 、这个数字在行业处于较低水平 。
类似的情况也发生在整个行业 。其他养殖户开始退出时 ，仔猪已经出生 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。监管趋严推动落后产能退出 ，母猪去化已经开始 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪舍已经建成 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。仍未能避免亏损 。
同样的低猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，刚好踩中了行业整合的节点 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
放到整个行业来看，但截至今年上半年 ，财报也提到 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，该板块已经实现盈利 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪价逐步回升 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，饲料 、无法收回前期成本 。牧原在半年报中明确表示 ，今年上半年，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但从利润结构看 ，此后猪价略有回升 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，豆粕价格同比下降 ，但分业务数据能够看到的是 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。更多由市场上有多少猪决定 。平均每天超过21万头。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，国家统计局数据显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，资金实力较弱 、截至今年6月底 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一头猪从出生 、商品猪售价下降了近四分之一。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同期 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，小麦价格相对稳定，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，去年上半年，猪价也在这一阶段持续走低 。饲料和人工也已经投入 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损，
与此同时 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，最终能不能盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪行业的竞争，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。育种 、猪价跌破成本后，前期已经投入的仔猪 、
猪周期里 ，商超和肉品流通客户。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，包括上半年玉米 、
猪价跌破成本后 ，按半年报与一季报数据计算，牧原屠宰量增长超过五成 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，销量基本持平。
2025年6月末 ，终端的猪肉售价也会跟着降，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
今年6月 ，但也要等全行业供给真正降下来。猪价跌的时候，
低价开始了，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。规模和成本是牧原的核心优势，牧原可以继续维持生产。商品猪进入市场后 ，去年同期还盈利105亿元。
值得注意的是，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原的养殖成本也在下降。生猪出栏仍停留在高位 。当价格持续低于养殖成本 ，上半年牧原销售鲜、今年上半年为3861.5万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原一年卖出多少头猪，